В 2013 году Нобелевской премии по экономике удостоились авторы эмпирического анализа цен на финансовые активы. Награда присуждена трем американским ученым — Ларсу Питеру Хансену (Lars Peter Hansen), Юджину Ф. Фама (Eugene F. Fama) и Роберту Шиллеру (Robert J. Shiller).
Имена этих ученых уже давно находятся в списке претендентов на премию, в частности, уже несколько лет они входят в пятерку в "Нобелевском тотализаторе" РЭШ. Кроме того, они попали в прогноз Константина Сонина, высказанный им во время выступления в ProScience театре 30 сентября. На этот раз эксперты Нобелевского комитета отдали предпочтение ученым, проводившим эмпирические исследования финансовых рынков.
Хансен и Фама — профессора в в Чикагском университете, а Шиллер — профессор экономики Йельского университета. Еще в 1960-е годы Юджин Фама со своими коллегами пришел к выводу, что краткосрочный прогноз по стоимости ценных бумаг сделать практически невозможно, так как на него влияет множество факторов. Это открытие сильно повлияло на мировую экономику, в частности, на рыночную практику.
Если цены на акции и другие финансовые активы невозможно предсказать в краткосрочном периоде, то наверное еще сложнее сделать это на срок до нескольких лет? Оказалось, что это не так. К такому выводу пришел Роберт Шиллер в начале 1980-х годов. Он показал, что цены на акции колеблются гораздо сильнее, чем на корпоративные дивиденды. Изменение цен происходит волнообразно: когда цены на акции высокие, то соотношение между стоимостью акции и дивидендами начинает снижаться, а когда цены низкие, то оно, напротив, начинает расти. Это правило распространяется и на облигации, а также иные активы.
Эти результаты можно интерпретировать в рамках ответа инвесторов на неопределенность в ценах. Высокая доходность может рассматриваться как компенсация за рискованные вложения в периоды с наибольшим финансовым риском. Ларс Хансен разработал статистический подход, который отвечает на вопрос о том, почему инвесторы проводят рискованные операции с активами.
Интерес исследователей также вызывал вопрос, почему инвесторы совершают нестандартные операции с ценными бумагами. Они выяснили, что ту или иную реакцию вкладчиков формирует лимит заимствования, проблемы на рынке и риск колебания цен.
Награждение лауреатов пройдет 10 декабря в Стокгольме и Осло. Трое экономистов получат по 1,2 млн долларов США. Награждение будет приурочено к дню смерти Альфреда Нобеля.
В прошлом году обладателями Нобелевской премии стали двое американцев — Элвин Рот (Alvin Roth) и Ллойд Шепли (Lloyd Shapley). Они удостоились высшей награды за разработку теории распределения и ее применение в рыночном планировании.
Имена обладателей Нобелевской премии по экономическим наукам объявляют в последнюю очередь. Премия в этой области была учреждена последней. В 1968 году Шведский государственный банк в год своего 300-летия предложил награждать выдающихся экономистов, а впоследствии стал перечислять Нобелевскому фонду средства в размере одной премии. Первыми обладателями награды в 1969 году стали Рагнар Фриш из Норвегии и Ян Тинберген (Ragnar Frisch и Jan Tinbergen) из Голландии. Их отметили за создание динамических моделей для анализа экономических процессов, а также их практическое применение.
На прошлой неделе стали известны лауреаты Нобелевской премии по медицине, физике, химии, литературе, а также лауреат премии мира.
* * *
Решение Нобелевского комитета – оригинально
Профессор, проректор НИУ ВШЭ Константин Сонин, 30 сентября 2013 года выступивший с прогнозом по Нобелевке в рамках ProScience театра, рассказал «Полит.ру» о первых впечатлениях о решении Нобелевского комитета. Беседовала Наталия Демина:
Как бы вы прокомментировали Нобелевскую премию по экономике 2013 года?
Нобелевскую премию дали одновременно людям, которые делали совершенно разные вещи. Имя Юджина Фамы ассоциируется с созданием гипотезы об эффективности рынков, о том, что невозможно выиграть на рынке, не рискуя, что нет возможности зарабатывать деньги без риска. Роберт Шиллер – экономист, который в своих работах не только подтвердил гипотезу об эффективности рынков, но и указал на то, что рынки могут быть неэффективны. А Ларс Хансен – это исследователь, который в основном работал над методами, которые позволяли оценивать те или иные гипотезы.
Вы лично ожидали, что они получат премию?
Да, конечно! В моем утреннем прогнозе в Живом журнале были все три имени.
То, что их собрали вместе, выглядит логично?
Это очень оригинальное решение Нобелевского комитета.
Вам с кем-то из них приходилось встречаться? Не поделитесь личными впечатлениями?
Нет, никого из них не видел. Это очень далеко от моей области.
* * *
Юджин Фама предложил простую, но долгоживущую гипотезу
Профессор финансов, директор программы «Мастер финансов» РЭШ Алексей Горяев прокомментировал присуждение Нобелевки по экономике для «Полит.ру». Беседовала Наталия Демина:
Как бы вы прокомментировали Нобелевскую премию по экономике 2013 года?
Имена всех трех лауреатов уже давно находились в числе претендентов на Нобелевскую премию. Особенно Юджина Фама. Имена двух других – Ларса Хансена и Роберта Шиллера – были менее ожидаемы, но это не означает, что эти ученые меньше заслужили эту премию. Безусловно, все трое сделали огромный вклад в наше понимание того, как определяются цены на финансовом рынке.
Были ли вы удивлены, что эти трое получили награду одновременно?
И да, и нет. Старейшим из лауреатов является профессор Фама. Его исследования в начале 1970-х заложили основу для анализа цен на финансовых рынках. Он, в частности, придумал понятие «эффективных рынков», которое помогло лучше понять, как определяются цены на рынках. Если говорить в двух словах, то идея Юджина Фамы состояла в том, что рыночная цена на различные активы отражает всю доступную информацию.
На первый взгляд, эта идея очень простая. Однако выводы из нее очень важны – например, то, что профессиональные трейдеры вряд ли смогут заработать для вас какой-то сверх-доход. А если мы видим, что какой-то управляющий все же обгоняет рынок, то это скорее всего является результатом принятия каких-то дополнительных рисков. Какие именно риски объясняют доходность различных активов – именно это стало одним из основных направлений исследований в последние 40 лет. Среди других ученых, над этим работали Роберт Шиллер и Ларс Хансен. Их исследования помогли во многом дополнить результаты Юджина Фамы.
С кем то лично из них знакомы?
С Шиллером.
Можете поделиться впечатлениями о том, каков стиль его научной работы? Чем он интересен как ученый?
Он приезжал несколько лет назад к нам в РЭШ, читал открытую лекцию по финансам на нашей программе «Мастер финансов». Как практически все люди из науки, он достаточно скромный, интеллигентный, с ним было действительно приятно общаться.
Вклад Шиллера в науку, конечно же, не ограничивается эмпирическими исследованиями по финансовым рынкам. Он автор популярных книг о финансах, которые стали бестселлерами. А многие знают его как одного из двух авторов так называемого индекса Кейса-Шиллера. Кейс и Шиллер придумали индекс недвижимости, который отражает, как меняются цены на недвижимость в разных городах США. Когда разразился ипотечный кризис в 2007-2008 годах, тогда как раз было очень удобно отслеживать то, что происходит с недвижимостью, на основе этого индекса. Кстати, профессор Шиллер был одним из немногих, кто предсказал ипотечный кризис в США, который начался в 2007 году и позднее перерос в глобальный финансовый кризис.
На ваш взгляд, Нобелевская премия по экономике дается за последние достижения или за те, что стали уже классическими?
Для того чтобы понять, насколько важными являются те или иные исследования, насколько большой вклад ученые сделали в мировую науку, нужно время. Проходит минимум 10, а то и 20-30 лет, прежде чем становится понятно, была ли научная статья не просто модной, а определившей дальнейшее развитие науки на многие годы вперед.
Печально, но именно поэтому многие ученые, которые заслужили Нобелевскую премию, элементарно не доживают до ее получения. Дело в том, что Нобелевская премия присуждается только ныне живущим. Часто бывает так, что из двух соавторов, которые внесли одинаковый вклад в какую-то теорию, премию получает тот, кто сумел дожить до нее, а второй человек премию посмертно получить ее не может.
